亨通光電昨日公布2011年一季報,公司2011年一季度歸屬于上市公司股東凈利潤3810萬,同比減少25.22%。基本每股收益0.184元。

點評:

業績下降源于去年集采價下降:公司一季度執行去年集采價,10年光纖市場供過于求,集采價從09年的85元下探到65元,跌幅近24%。

今年光纖價格將上漲,聯通11年集采價為71元/芯公里:由于受到日本地震影響,日本光棒供應廠家信越、住友等均暫時停產,而由于我國每年近50%光棒從日本進口(約1000噸)。日本光棒的短缺將確定影響我國光纖生產,目前國內各大光纖廠家均備有2月左右的光棒庫存,所以進口光棒價格暫時仍維持在165-170美元/公斤,而即便日本廠家最快于5月初復產(在東電的時間表中,需要3至6個月時間讓核反應堆達到低溫停止狀態),全年也有近20%的減產,光棒價格上漲是確定性事件,將直接導致國內光纖價格上漲,聯通11年的集采價天花板為71元,而最后確定的集采價也是71元,說明聯通及各光纖廠家對光棒漲價導致的光纖價格上升均有預期。伴隨日本地震影響的逐漸顯現,光棒價格將上升,而電信與移動的光纖集采價也將高于去年,預計光纖總體價格將高于去年,公司三季報將有所體現。仍然看好公司光棒生產及后續擴產計劃:公司具有年產200噸光棒的能力(目前實際可達240噸),雖只占公司年光棒需求量的1/3,但在光棒緊缺的情形下可占據主動,另外國內自主生產光棒價格為120-140美元/公斤,相比進口成本減少27%左右(節省在人力,運費及6%關稅),光棒價格上漲將使公司相比其他光纖企業更具成本優勢。另外公司產能300噸的二期光棒項目也已動工,如進展順利,2011-2014年公司光棒年產量將為240噸,375噸,495噸,540噸。到2014年,公司將滿足年產2000萬公里光纖規劃的85%光棒供應。

公司是纜線綜合廠家,不只有光纜:公司資產注入后已成為線纜全產品廠商,公司的新募投項目也攬括了光纜的全產業鏈以及幾乎所有線纜品種,其中不乏高毛利的光電復合海纜等項目,公司業績并不局限于某單一線纜產品,而且正在向高毛利的線纜產品市場拓展。預計通信電纜,電力電纜增厚公司11年業績0.45元,海纜項目增厚0.1元。

市場盈利預期及估值:預計公司今年管理費用略微上升,小幅下調公司業績預測,綜合預測公司11年-13年EPS為1.46元,1.75元及2.27元,對應目前股價PE為21倍,18倍及13倍,短期公司股價有下探可能,但伴隨電信,移動集采價確定股價可能出現反彈,長期來看給予“推薦”評級。

風險提示:運營商光網絡建設緩于預期,信越國內光棒項目提速。

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